2025年四季度货政报告的四个关注点

央行发布2025年四季度货币政策执行报告。报告对于经济与通胀的定调、下一阶段货币政策基调、信贷投放要求延续了去年末经济工作会议与此前报告的精神——适度宽松、稳定均衡投放等，值得关注的变化及表述主要有以下四点。

新增“引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行”

“短期货币市场利率”我们理解可能包括DR001与DR007，前者在2025年以来愈发受央行关注，今年1月国新办新闻发布会上央行指出“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，后者与政策利率7天逆回购利率期限匹配，是过往央行认可的市场基准利率；“围绕央行政策利率平稳运行”是比较灵活且宽泛的表述，本次报告在描述2025年货币市场利率表现时曾指出“全年短期市场利率运行在临时正逆回购操作利率区间，即7天期逆回购操作利率减20个基点、加50个基点范围内，运行更加平稳，央行政策利率引导作用进一步增强”，从中我们可以得到：

（1）DR001、DR007等关键利率在政策利率减20BP、加50BP区间内运行便属于央行合意的“平稳运行区间”；

（2）央行比较合意的利率走廊宽度可能就是临时隔夜正逆回购利率的宽度70BP。（剩余1552字）