证券市场周刊

证券市场周刊 (2019年01期)

类型:周刊  类别:商业财经
《证券市场周刊》是中国最具权威性的证券杂志。被美国期刊协会评为“世界十大财经媒体之一”。《证券市场周刊》见证中国证券市场...     展开
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宏观丨迎接中美周期并轨
美国3.7%的失业率已是近50年来低点之一,近期地产销售、开工数据均显疲弱,我们估计大概率2018年下半年,最晚2019年年中,为这轮美国实际GDP的顶部。中美经济短周期由背离变为合拢。 中国四季度已经出现经济的收缩,这个阶段的经济放缓主要...
宏观丨“水”长,致远
2019年经济乏善可陈,在高基数、地产出口降速等因素作用下可能仍将下行,但金融条件或将边际改善。这将有助于逆转流动性风险向信用风险蔓延的势头,因此企业的感受可能好于2018年。 在全球“资产荒”背景下,新兴市场(包括中国)资产“性价比”上升...
宏观丨减税去杠杆迎接股债双牛
中国所面临的是巨额债务的问题,而这其实并不罕见,美国2008年和日本上世纪90年都是类似的问题。 要解决巨额债务问题、实现完美去杠杆,关键要做好四件事:货币紧缩、债务违约、重新创造货币,以及财富再分配。前三件事都已经发生,但第四件事需要财政...
封面专题丨穿越黑暗迎黎明
市场很可能进入2014年以来牛熊周期的末期,战略上乐观,但是迎接黎明还要经历一段穿越黑暗的反复磨底时期。 2018年以来A股震荡下跌,上证综指从1月29日最高点的3587点最低跌至10月19日的2449点,最大跌幅达32%。目前A股估值已经...
策略研究丨 重构创新大时代
2018年,内部去杠杆、信用违约等,外部全球资本回流美国、中美贸易摩擦。市场调整主要来自估值下杀,盈利对指数反而是正贡献。 展望2019年,经济下行、贸易摩擦影响、供给侧改革对周期性行业盈利贡献边际下行,企业盈利面临压力。回顾2003年以来...
策略研究丨 静待花开
新经济的种子已经播下,唯有悉心呵护,待其“开花结果”才是中国经济的根本出路;美国过热周期或难为继,但这对于我们可能并非坏事,正所谓“一花独放不是春,百花齐放春满园”;政策宽松已经兑现,效果显现可能要等待“冬去春来”……更重要的事情是我们可能...
行业丨Alpha策略从“迷茫”到“转型”:机构积极应对量化困境 
2018年尽管指数下挫明显,但公募量化基金发行数量及规模并没有明显下滑。在公募对冲、主动量化基金规模下滑的同时,指数增强基金规模逆势上升30.16%(55.31亿元),其中大部分来自存量基金份额增长。 此外,量化基金规模分布上仍存在“马太效...
行业丨拥抱猪周期,加码成长!
2018 年(2018 年 1 月 1 日-2018 年 12 月 7 日),农林牧渔板块下跌 17.27%,沪深 300 同 期下跌 16.15%,农林牧渔板块表现整体小幅跑输沪深 300。 分季度来看,2018 年四季度之前,农林牧渔(...
行业丨寻火炼真金,蓄势再出发
白酒三轮调整:复盘及启示 中国白酒行业市场化发展,经历了两轮主要起落,其中1989-1998年及2005-2012年是两轮发展黄金期,1998-2004年及2012-2015年是两轮调整期。而2008-2009年受经济下行影响,行业受到外部...
行业丨看好纺织制造,服装家纺关注高景气度子板块
纺织制造板块建议关注出口业务占比高,同时有海外产能布局的企业。 核心原因有三点:一是人民币持续走低,利好以出口业务为主的纺织制造企业。人民币贬值情况下,如果原材料在国内采购,订单以美元计价,收入和利润将显著提升。二是企业进行海外产能布局除了...
行业丨新平衡新估值
根据广发宏观团队的预测,2019年GDP增速约在6.3%左右。对于顺经济周期的煤炭行业而言,受宏观经济下行预期影响,预计2019年上半年需求或小幅承压,而后期经济的边际企稳也有利于煤炭需求的改善。 根据海外发展经验,中长期当美国等国家GDP...
行业丨行业持续整合静待盈利反转
2018年,轻工制造行业表现平平,截至11月15日,沪深300年内下跌19.6%,申万轻工制造行业指数下跌30.4%,在28个申万一级行业中排名第22,但包装、文娱用品子行业指数优于其他子行业,同期包装及文娱用品子行业指数分别下跌18.0%...
行业丨油价、周期与投资机会
2019年,影响油价的因素包括OPEC原油产量及其剩余产能、伊朗原油出口量是否维持低位、美国的页岩油产量如何以及地缘政治如何变化等。 随着供给增加,预计炼化行业盈利能力震荡回落,而公司层面的盈利压力会进一步加大。 需要特别注意的是,天然气产...
行业丨谁无暴风劲雨时,守得云开见月明
2019年,美国税改红利释放接近尾声、美联储持续加息下,全球经济增速恐将放缓。中国基建投资有望企稳但房地产后周期相关产业链化工品需求负面影响或将逐步显现,贸易摩擦下出口或承压;长期看,中国经济内生增长动力依然保持。 2019年全球经济放缓或...
行业丨创新延续,产业东移坚守龙头,布局未来
消费电子:创新升级永无眠,优选赛道,布局未来 回顾2018年,消费电子产业链成长动能来源于ASP的提升。从iPhone的成长历史中,我们可以清晰的看到苹果在销量扩张和ASP提升的双轮驱动下实现了连续十年的稳定成长,而2017年发布的iPho...
行业丨韬光养晦,蓄势待发
自上而下来看,水泥玻璃行业目前正处于周期高位,2019年随着房地产新开工面积增速下行,行业预计将迎来向下转折点;装饰建材行业目前仍处于基本面左侧;未来一段时间,行业整体向上进攻机会有限,需要韬光养晦,给予行业“持有”评级。 同时,一来,装饰...
行业丨什么样的利润是均衡利润什么样的公司能脱颖而出
长期来看,粗钢的供需平衡状况决定了利润的走向,利润变化会反作用于产量。当利润下降时,一些成本较高的增产方式就会逐步退出,造成产量的小幅下降,一定程度上改变供需状况,对现货的利润和价格起到支撑作用。 供给:边际变化利润敏感性较高,刚性供给仍有...
行业丨谷雨:春夏之交
谷雨是春夏之交的标志,有色金属板块在2019年即将面临这种春夏之交的嬗变。 我们认为,在中美贸易战逐渐缓和、东盟多边协作体系逐步建立的情况下,金属需求的驱动力将从中国转向了东南亚、印度、非洲等更多发展中国家,这些国家巨大的市场将驱动行业新一...
行业丨重回低利率时代
中国2018年宏观经济运行中存在的主要问题,一是广义流动性的收缩导致企业融资困难;二是贸易顺差的压缩使得企业盈利受限。2019年,从融资和利润蛋糕的角度来看,股市的基本面尚未看到明显的起色。贸易顺差难以扩大,2019年,如果要看到经济好转,...
行业丨守正待时,蓄力致远
家电行业面临的外部经济因素包括:GDP、社零增速放缓、PPI与CPI剪刀差收窄。从宏观层面来看,GDP与社零同比增速近年来逐步放缓,对家电产品的消费造成一定压力。PPI在2016年年中之后维持在高位,向CPI传导相对不畅,对企业盈利能力造成...
行业丨至暗即至明,迎未来三年最好布局期
2018年以来,汽车板块整体表现偏弱,与小排量乘用车购置税优惠政策退出影响了需求有关,但目前时点终端需求的趋势远比数据本身乐观。由于小排量优惠政策影响是短期的,2019年汽车终端消费将迎来边际上的强劲改善。 2019年二、三季度有望迎来未来...
行业丨寻找景气度拐点和相对确定性
一、机械行业所处宏观环境回顾与展望 基建投资回顾与展望:①2018年第四季度以來,基建投资增速回升明显;②分类来看,交通运输、仓储和邮政业投资增速最高,水利、环境和公共设施投资占比最高;③水利、环境和公共设施投资中,生态保护和环境治理投资增...
行业丨逆周期加码特高压电力设备重回景气
我们判断本轮特高压重启除基建原因外,还有两方面的深层次原因,第一,社會用电量增速超预期,特高压建设将有助于缓解可能出现的用电量紧张局面;第二,中国能源分布地理位置距离负荷重心较远,近几年西南水电、西北新能源无法有效消纳,与较为紧张的东部负荷...
行业丨新游戏规则VS历史的轮回
2018年医药板块的走势与2010-2011年有类似之处——大盘都经历了回调;之前医药板块都经过了一轮牛市;由于政策因素(2011年是安徽模式推广,2018年是带量采购落地)造成板块出现比较大幅度的回调。参考2011-2012年医药牛股的表...
行业丨供需望持续改善 市场化压力犹在
根据用电量测算,电力供需环境总体在持续改善,2018年的用电维持高增长,主要得益于煤电供给侧改革的持续推进,有效压减了新增装机规模,且风电、光伏新政的出台使得装机增速短期内面临调整。 火电方面,2016年以来装机增速大幅下滑,存量机组利用小...
行业丨短看基建托底,长看信用及融资改善
受政策及资金面影响,建筑工程企业2018年总体呈现缩表现象,收入/归母净利增速放缓,加快两金催收降低负债占比。尽管有基建补短板政策对冲,但行业投资增速回升滞缓。我们预计,2018-2020年基建投资将进入个位数低增长阶段,房建新开工或继续超...
行业丨关注油运行业复苏 机场中长期空间可期
油运行业方面,EIA在2018年11月预测美国2018年原油产量1090万桶/日,预测2019年增长至1206万桶/日,2019年美国原油出口有望继续提升,美国至亚洲的运距是中东至亚洲的三倍,考虑运距因素,有望支撑2019年原油运输需求增长...
行业丨互联网主战场正从To C向To B转移
2018年前三季度,在大盘整体向下的背景下,计算机板块表现相对突出:年初至今,计算机板块整体跌幅19.92%,同期上证指数跌幅为22.11%,创业板跌幅为25.57%。 回顾今年以来计算机板块的表现,每一次大幅调整几乎都与中美贸易争端密切相...
行业丨需求下沉 供给提效
消费增速中枢下移,高端消费持续承压 社零增速中枢持续下行,汽车、大宗影响较大。社零与限额以上增速中枢受经济影响、电商放缓等因素持续下行,2018年三季度,在汽车、地产相关大宗消费走弱下进一步下探,10月增速为8.6%,环比下滑0.6pct。...
行业丨冬天里的秋衣
展望2018和2019年上市银行基本面,2018年,上市银行净利润增速预计继续回升至7.1%(2018年前三季度为6.8%),不良率小幅上升至1.51%(2018年三季度为1.49%);2019年,上市银行营收增速预计将继续改善,主要受益于...
行业丨基本面边际改善 估值提升可期
保险行业2018年1-11月股价表现:受一季度新单保费大幅下滑、十年期国债收益率下行等因素影响,上半年保险股出现一定幅度下跌。但随着二季度开始保费恢复增长、十年期国债收益率企稳,进入下半年以来取得显著超额收益。 负债端,一季度,保费和NBV...
行业丨大浪淘沙,金不换寒风卷地,久弥坚
如果说2017年是周期景气度延长的一年,2018年则是周期回归的一年。伴随着棚改货币化减弱,总体市场景气度逐步见顶回落,但重点城市在以价换量的带动下,基本面呈现周期底部弱改善。2019年将是供需总量继续寻底的过程,三四线城市热度回落将是大概...
行业丨消费“新常态”下的现代服务业投资机遇
消费“新常态”:降增速+调结构+换动力 降增速已经成为国内消费的明显事实,国内消费从高速转变为中高速增长,重要性日益凸显。宏观经济步入新常态之后,国内消费也进入新常态阶段,受中国经济增速换挡、宏观经济去杠杆等因素的影响,国内消费持续承压。尤...
行业丨从“流量红利+媒介迭代”到“龙头溢价+监管轮回”
传媒行业此前的行情主要由媒介更迭和新兴资产证券化驱动,当前由于监管趋严,传媒板块悲观情绪浓厚,估值处于历史低位,未来监管的趋缓、龙头公司集中度的提升等均会带来估值修复和估值分化的机会。 复盘:当前估值处于历史低位 通过指数对传媒进行复盘可以...
行业丨政策持续松绑,掘金细分成长
我们认为2019年中小盘影响因素中边际变化最大的是政策的放松,尤其是并购重组政策的持续放松,将带来投资者对于中小盘股风险偏好的边际提升。同时叠加中小创业绩在2018年见底企稳,未来货币政策稳健适度宽松,2019年中小盘股将迎来结构性机会。 ...
行业丨凤凰涅槃 方可走出轮回
2018年,电动汽车逐渐摆脱政策影响,完成向经济性驱动的市场转向。各环节头部效应集中显现,龙头企业与竞争对手的综合实力差距不断拉大。高端乘用车补贴不降反增加速乘用车市场结构的调整,新能源乘用车市场将加速趋向传统车市场结构,进入健康发展期。随...
行业丨融资、需求预期双改善聚焦确定性高成长标的
破而后立:融资+需求预期双改善 环保行业2018年跌幅第一,主要源于大订单-再融资逻辑的核心逻辑被破坏:(1)融资环节股权和债权(含贷款)极度恶化,即使公司有大额在手订单但无法转化为盈利预期;(2)地方政府端去杠杆、隐性负债梳理等,导致需求...
行业丨风中有花在:沙唳不止,金坚于漠
回顾新三板走过的过去五年,2015年,两大指数三板做市和三板成指正式公布,两者分别一度升至2673/2134的高点,巅 峰时期新三板每日成交额高达50亿元。2015年下半年,伴随A股下跌、产品到期压力等,两大指数逐渐下跌,新三板也从“非理性...
行业丨从“巨变”到“聚变”通信行业四大趋势
趋势展望:格局生变,新设备、新技术、新应用,各有机会。 趋势一:从中美关系看通信行业格局生变。 “中美贸易摩擦”无疑成为刺入资本市场的一把利剑,压制了通信行业的投资热情。 我们认为,对于部分国家政府建议当地运营商不采用华为、中兴通讯的5G设...
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