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人民币不断升值的背后

外资从金融方向加速流入中国的原因很多,但中国经济的底蕴深厚、前景亮丽则是根本原因。2020年第四季度,世界银行发布报告指出:中国经济表现出的韧性,给了外资投资中国的信心和安全感。中国国家统计局2021年1月18日公布的GDP初步核算数据显示:2020年,中国全年国内生产总值同比增长2.3%,总量超过100万亿元。按现汇价格计算,2020年中国GDP将超过美国GDP的70%,而这个数据在2019年为66%。

2020年,中国成为全球唯一实现正增长的主要经济体,这展现出了中国强大的经济韧性,而且在强有力的疫情防控之下,中国经济长期向好的确定性也远远超过世界其他国家。世界银行2021年1月期《全球经济展望》报告预计:2021年,中国GDP增速或将达到7.9%。这就是中国的经济基本面,在金融开放不断扩大的背景下,必然成为外资加大中国股票、债券持仓的关键动力。

但是,经常项目和资本项目双顺差,这明显预示着外汇资金在流入中国,在人民币汇率市场化的背景下,外汇流入必然导致人民币升值压力不断加大。事实上,从2020年5月27日起,人民币兑美元汇率便一路升值,从当时的7.1765,经历180多个交易日,到2021年2月1日人民币升值幅度高达9.88%,报收6.4669。此外,疫情在美国暴发之后,美元持续贬值也构成了人民币相对升值的动力。当然,从国际角度看,相较于同期欧元兑美元近13%的波动率,人民币兑美元的波动率并不算大。

人民币升值纵然有多重合理因素,但如此升值也会对中国出口企业,尤其是中小加工贸易企业构成现实的利润压力,这会不会抵消为降低中小企业融资成本而做出的巨大努力?实际上,从宏观层面看,人民币升值有利进口,不利出口,但这种影响一般存在两个季度左右的时滞效应,因此2021年需要关注这个“负面效应”。但同时要看到,在疫情冲击下,全球的商品供应严重不足,主要經济体中只有中国因有效防控疫情而具备较强的出口能力,所以我国出口大幅增长还将持续一段时间,从而在一定程度上抵消升值对出口的抑制作用。

消除人民币兑美元汇率波动的不良影响,最有效的方式还是人民币国际化,也就是中国国际贸易和国际投资尽可能采用人民币结算。目前看,采用人民币对外投资早已实现了零的突破,人民币在国际贸易结算中的占比也达到了2%左右。当然,让人民币成为主要贸易和投资的结算货币,也非一朝一夕之事。但是,随着中国资本项目开放的日益扩大,境外人民币持有者可以通过对中国金融市场投资实现保值增值,从而为境外人民币持有者扩宽人民币回流通道,这势必有利于世界增加人民币国际结算的体量。

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