摘 要：我国投资银行逐步发展。但我国投资银行业务风险控制方面存在业务不规范、规模小、范围窄、人才少等诸多问题。所以，从规模大小、企业债券比例、人才建设、业务风险的内外控制上，加强我国投资银行各类业务风险控制已经势在必行。

关键词：投资银行；VAR；风险管理；投行业务；投行规模

1 我国投资银行业务的现状和我国资本市场的背景

在20世纪80年代初，为满足证券发行与证券交易的市场需要，中国出现了证券经营机构，出现了投资银行性质的证券公司。八十年代中后期，随着我国开放证券流通市场，原有商业银行的证券业务逐渐被分离出来，各地区先后成立了一大批证券公司，形成了以证券公司为主的证券市场中介机构体系。券商逐渐成为我国投资银行业务的主体。在我国证券市场的发展过程中所出现的证券公司即是我国的投资银行，在我国的证券市场中正式执行着投资银行的职能。1995年8月，设立的中国国际金融有限公司（CICC），是我国第一家中外合资投资银行。中国投资银行业务经过十几年不断发展，目前已初具规模。

中国的证券公司投资银行业务业务主要是狭义上的投资银行业务，就是证券的承销保荐。但是，除了专业的证券公司以外，还有一大批业务范围较为宽泛的信托投资公司、金融投资公司、产权交易与经纪机构、资产管理公司、财务咨询公司等，也在从事投资银行的其他业务。1999年我国政府成立的华融、东方、信达和长城四大金融资产管理公司，具有许多的资产处置和资产运作手段，其业务范围扩大到了国际上全方位服务的投资银行的基本业务。但是，我国的投资银行的资产规模和业务规模很小。截至2012年12月31日，四家资产公司总资产规模超过7600亿元，华融、东方、信达和长城四大家资产总和不到一万亿元。我国四大投资银行总资产不到我国商业银行存款余额的八十分之一。而美国的证券投资基金的规模超过了银行存款的规模。

我国证券市场的股价老是下跌，反映了我国投资银行机构非常弱小的现实。由于我国商业银行意外的其它金融行业进展得比较缓慢。现在工商银行差不多近3万亿美元的总资产，基本上超过了美国大的银行。我国120万亿左右的金融总资产，110万亿都是我国商业银行的资产，而其中60%又都垄断在工商银行、中国银行、建设银行、农业银行和交通银行五大银行。我国五大商业银行万一出现系统性风险，国家救助都十分困难。我国大型商业银行里，有六七千家大中型企业在里，主要是国有企业。只有投资银行业务形成真正的资金在全球亿万实体企业的营销和资本运作。国务院发行国债了，银行争着买入，中国银行发行金融债券，建设银行买，建设银行发中期票据，农业银行买，国债和金融债券永远在国家商业银行之间的资产负债表里面转，资本金根本没有进入实体企业，一旦垮掉，我国金融风险的多米诺骨牌一定会出现。1998年，美国的证券投资基金业的总资产已经超过了全国的商业银行存款，美国老百姓很少有人存款，我国40万亿的老百姓的零售存款，40万亿的机构存款。一方面很多人缺钱，找不到钱贷款；另一方面，大量的钱又都闲置商业银行里，而银行存款实际上就是贬值，因为是负利率。在我国股票和债券等资本市场上，我国现在股市钱不多。为什么股价老上不去，没钱怎么能推动股价上去。另一方面，大量的银行我国存款闲置，等于逐渐贬值。现在应该逐渐把这八十多万亿的我国国有商业存款变成我国证券市场里的投资性的产品。我国要建立真正的大型投资银行机构，建立大量的货币市场基金、证券基金、股票基金。我国的股票市场之所以弱，还是靠80%的散户在支撑我国股票市场。我国投资银行的机构的力量现在很弱。不仅如此，中国的证券市场债券很少。中国证券市场只能叫做股票市场。一部《中国证券市场法》，只能叫做《中国股票法》。所以，我国股价波动十分剧烈。

2 我国投资银行在业务风险管理上存在的主要问题

2.1 我国投资银行总资本不具备抵御非系统性风险的业务规模

我国大多数证券机构注册资金规模均在1亿元以下，平均只有3000万元。根据《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》，我国很多小规模的投资银行受到200亿元的限制，无法开展资产管理业务。而国外的一些投资银行，比如，摩根斯坦利的资产总额高达3175亿美元，美林公司的资产总额也达到2998亿美元，分别是我国130家证券公司资产总额的7.6倍和7.1倍[2]。我国的投资银行注册资本规模与我国四大国有商业银行相比，注册资本规模也不在同一个档次上，直接阻碍了我国投资银行业务的进一步发展。

2.2 我国投资银行业务操作无法可依

证券法虽已出台，中国投资银行法还没有出台。中国的证券公司还远远不是真正意义上的现代投资银行。目前在我国投资银行业务规定违背国际投资银行法则。我国投资银行以下业务部门都不能依法开展投资银行业务。投资银行不能依法为企业并购提供服务收取酬金和融资利息的业务，也不能依法利用金融技术的发展和创新， 解决资产证券化、金融衍生工具的使用等金融问题，也不能依法进行风险管理、融资决策等方面的咨询活动， 收取一定费用的业务，我国投资银行不能依法为共同基金、养老基金、保险金、机构投资者或个人管理资产，进行投资创益或降低风险的操作， 从中收取费用的业务。我国投资银行不能依法运用自有资金投资于其他公司证券获取收益的业务，我国投资银行不能依法将款项从证券购买者那里转移给证券出售者， 再将证券从出售者那里转移到购买者手中， 收取清算费用。我国投资银行为自身其他领域的创益活动提供辅助研究， 并向经纪交易商及客户出售研究成果的业务活动。例如，《股票发行和交易管理暂行条例》中的一些规定与国际投资银行本身的业务相矛盾。例如，“任何金融机构不得为股票交易提供贷款”。而根据国际惯例，投资银行在从事股票上市公司的并购活动时，可以为并购公司提供资金融通。不完善、不健全的法规体系将会助长投资银行的不规范操作。因此，要使投资者规范操作，需要建立完善的投资银行法规体系，做到有法可依。

2.3 我国投资银行业务范围狭窄单一

我国投资银行主要指证券承销和证券交易经纪两项投资银行传统业务。证券承销是指投资银行从发行证券的企业或政府机构手中买进证券再将其卖给投资者以赚取价差的业务。证券交易经纪业务是指投资银行自己或代理客户买卖证券， 从中获取投资收益或佣金的业务。我国一级市场的股票承销和股票发行业务是我国投资银行利润的重要来源。我国国内证券市场中的股票和股票有关的承销业务收入在2008 年高达113.6 亿元。其中，股票交易经纪收入、股票承销以及股票自营业务作为我国中资银行传统的三大支柱业务，其业务收入达到整个投资银行业务收入的90%，经纪业务更占到了50%，其他业务的收入比例极低，而并购业务只是略有涉及。我国投资银行对新型投资业务，如基金发起、项目融资、兼并和收购并、期货、互换交易没有广泛开展。对金融创新而带来的新型金融业务，如期权、掉期、资产证券化等也涉足很少，只有少数的大投资银行略有涉及，但因实力不济，经验不足等原因，这些投资银行业务仍未能走到成熟阶段。

2.4 我国投资银行缺乏精通国际投资银行主要业务的专业人才

投资银行业既不是资本密集型产业，也不是技术密集型产业，而是智慧密集型产业。具有很高专业素质和精通投资银行业务的人才是投资银行里最宝贵的资产。我国与发达国家的投资银行之间存在较大差距。我国的投资银行业十分缺乏资本运作和资产管理方面的专业人才。我国投资银行业务的人才基本上缺乏系统而专业的投资银行主要业务的训练。且我国投资银行本身并不重视人才的培养与储备，认为投资银行不需要专业人才，只需要有关系，有客户即可，既忽视了投资银行业务人才素质的培育，又缺乏相应的激励机制和行之有效的约束机制引进和吸引投资银行人才，我国投资银行业务业务的发展失去了强有力的人才支持。

我国投资银行业务存在以上这些问题，加剧了我国投资银行业务的风险。

3 加强我国投资银行业务风险管理的对策与建议

针对我国投资银行业务存在的风险问题，有必要做如下建议：

3.1 建立与投资银行各业务规模相匹配的业务风险管理体系

加强我国投资银行多元化募集资金模式建设，控制风险的同时，投资银行需要开展企业并购重组、国有股减持交易、法人股、限售股收购及非流通股收购咨询和大宗产权交易等多样化业务的经营。美国投资银行募集资金的方式主要包括三种：第一，通过隔夜债券回购市场融通短期资金，还可以发行金融债券来筹集资本；第二，发行商业票据，票据期限结构长短期搭配合理；第三，发行债券、股票、银行贷款等。照此，建议我国投资银行也要采取多渠道多元化的筹集资金模式，壮大我国投资银行机构的资产规模和业务规模，引进企业并购人才，大力开展企业并购业务，同时，建立我国大型、中型和小型投资银行资产规模、各类业务规模、业务收入和风险相匹配的风险管理体系。

3.2 高素质的投行风险管理专员是降低我国投行主要业务风险的关键

我国投资银行要加强企业并购重组、债券发行与债券承销等主要业务的人才培育和合理使用，以降低我国投资银行业务过一单一的风险。因为投资银行是“知本与智慧”密集型业务，优秀的人才和有效的机制，对于投资银行业务发展至关重要。优秀的投资银行人才需要高等教育机构来培养，提高大学教师的收入水平对于吸引投资银行业务的精英人才从事投资银行业务教育是非常重要的。加快投资银行业务专业人才的培养和引进工作，借鉴国外先进投资银行业务和国内证券公司等机构的经验，从机制体制上改革，真正实现收入与业绩挂钩的机制，做到人尽其才。在开展企业并购重组业务的过程中，要安排并购风险管理专员关心并购“资金储备是否充足，政策条件是否允许等，避免因政府规制或资金链断裂导致的投资风险。因此，必要而充分的行业动态分析非常关键。分析的重点包括行业平均利润率、生产效率、行业整体竞争格局（包括生产要素、生产条件、横向和纵向产业链竞争对手情况等）等重要指标”。发挥投行风险管理专业人才在投资银行中的核心作用，严格履行投资银行业务操作规程和业务风险管理，并实行严格的信息披露。

3.3 完善我国投资银行主要业务的风险内控体系

一直以来，我国没有精通投资银行业务风险控制的专家团队对投资银行业务进行研究分析，充分运用VAR 等计量模型对投资银行业务业务、产品风险、风险管理水平进行评估，设置合理的分级业务准入条件，拒绝不合格的投资银行机构和金融产品进入我国投资银行业务市场，确保投资银行业务市场的稳定繁荣。在当前我国的监管水平下，我国投资银行业务需要建立风险评估、风险报告、风险验证、风险检查等风险管理制度。建议积极采用风险价值法（VAR） 、经风险调整的收益率（RAROC） 以及事后检验等风险内控方法来管理和控制我国投资银行业务的风险。

3.4 加强我国投资银行业务的资本市场法制建设与风险的外部监控

我国资本市场法制建设落后，加重了我国投资银行业务风险管理的难度。除了发展股票市场，中国最迫切需要发展企业债券市场，推进以企业为主体的各地产权交易市场化制度的建设。建议我国投资银行建立主要业务（包括私募融资、债券发行、收购兼并、场外交易、市值管理、大宗交易、过桥贷款、股权激励等综合金融服务）的风险预警机制，监管应注重动态性，随时关注我国投资银行主要业务的风险状态，及时提示，风险重在预防。监管机构根据投资银行部门定期上报的相关资料予以公开，并采用合理的风险测量方法，确定投资银行实际承受的风险大小，综合衡量我国银行的业务风险管理水平，做出评价，在市场上公布资料和风险等级等评估结果，促使投资银行强化业务操作上的风险管理。

参考文献

[1]林小艳等.中国投资银行资源产业领域并购业务竞争力研究[J]，特区经济，2013（1），59-60.

[2]张昕.国外投资银行业务特点及发展趋势[J]，国际金融，1998（05），61-63.

[3]廖丽丽.浅谈投资银行推动商业银行战略转型[J]，市场研究，2012，（01），28-31.

[4]荆云霞.投资银行的投机行为亟待规范[J]，河南省情与统计，2002（8）40-42.

[5]林立.国际投资银行发展的经验及启示.学习时报，2012 -10 -29；008.

作者简介

邹定斌（1966-），湖南娄底人，博士，贵州财经大学金融学院金融学副教授，主要研究方向是金融市场与股票型投资资金管理。

通讯作者：陈毕生（1961—），男，贵州毕节市人，硕士研究生毕业，贵州财经大学副教授，主要从事证券投资理论与实务研究。胡小铀，女，贵州财经大学副教授。